央行金融研究所所长 分析师称不轻言见顶

时间: 2017-03-08 来源: 作者: 博彩网 点击:

  杭州5月25日电 (见习记者 倪晨琪)浙江省金融学会特邀中国人民银行金融研究所所长姚余栋日前在杭州作有关《宏观经济形势分析与互联网金融相关问题》学术报告。姚余栋表示,人民银行支持鼓励互联网金融的健康发展,未来传统金融必然与互联网金融相互融合,并首次提出允许传统金融机构并购互联网金融企业的全新思路。

  增速放缓是经济发展成熟的标志

  ◎每经记者 施娜

  姚余栋表示,从全球范围看,未来流动性紧缩将成为全球经济新常态。2017年若主要发达经济体都退出量化宽松,可能会出现全球流动性断崖式下跌,也不排除有若干国家和地区出现金融危机的可能性。在此背景下,人民币国际化将迎来较好时机。

  同时,从国内发展看,中国经济增速有所放缓,通缩压力减少、就业形势稳定、近期经济走势已趋向好。经济增速放缓是整个经济进入中高速发展以后的必然表现,也是经济发展成熟的标志。

  “在新常态下,中国中高速增长若能保持七年,在2025年左右就会超过美国成为第一大经济体。近期通过制造业PMI指数走势可见,中国经济基本在触底,预计三四季度会反弹。”姚余栋说到。

  从国内货币政策环境看,当前中国货币政策始终保持中性、稳健。4月20日降准和5月10日降息分别是外汇占款减少和实际利率走高的原因,量化宽松的“双零”条件在中国尚不成立,将地方债纳入中央国库现金管理抵押视为QE也是一种误解,因此,不存在中国版QE之说。

  互联网金融是一次弯道超车的机会

  针对目前中国火热发展的互联网金融,姚余栋做如下分析。

  互联网金融的产生是带有中国特色的,也有人口众多的原因所在,怎么样把创新做好很重要。

  中国面对的形势是前无古人,后无来者。虽然美国有很多先例,但中国的实践很快,特别是浙江、深圳。现在互联网金融在业态上已经有P2P,第三方支付,众筹,互联网银行,保险,证券,金控等等。

  互联网进入金融行业以后,开始时经济产出不一定必然提高。一般资本和智能资本存在着优胜劣汰的关系,家庭会选择积累回报率更高的资本。

  互联网金融具有突出优势:无间断服务、无时空限制,金融服务效率高;长尾效应,服务对象包括所有潜在用户,实现真正的普惠金融;去中介化,有效消除信息不对称,促进资金供求双方直接改易。

  “中国经济发展需要金融创新,互联网金融是我们的一个弯道超车的机会。”姚余栋说到。

  传统金融应对之策:并购互联网金融企业

  传统金融行业如何应对互联网金融所带来的一系列冲击?

  姚余栋认为,一个思路就是当前通过修改法律或者是搞试点,允许传统金融机构收购互联网金融企业,抑或是在传统金融机构下面设立互联网金融管理部门。

  未来互联网金融企业上市是必然趋势,几年之后可能就有十几家P2P登陆新三板,可能融资就是千亿,市盈率甚至远远超过传统金融机构。那么互联网金融企业将来拿这个钱干吗?可能就是收购传统银行,这个问题很快就会出现。

  因此,传统金融行业现在如果还不有所行动,不进行并购,不设立互联网金融子公司,那么无疑是坐以待毙,几年之后就是“人为刀俎,我为鱼肉”。

  人民银行支持鼓励互联网金融的健康发展,倡导市场驱动、研究超前、行业自律、适度监管的原则。互联网金融对中国是个弯道超车的重大利好,但是我们也关注关心传统金融,要鼓励给传统金融机会。

  谁有本事谁收购,并购应该是双向的,要允许互联网金融企业上市之后可以收购传统的,但也要允许传统的去收购互联网金融。现在《银行法》第47条,商业银行不可以持有非银行机构股份,但地方法人可以通过控股公司先行布局。

  通过“微笑曲线”的分析不难预测,十年之后中国可能就没有互联网金融的概念,因为两者实现了融合。将来中国的金融业就有可能比美国更强,为什么呢?中国融合了互联网基因,有双向并购,更加普惠,更加能服务长尾,也更有效率。

  发展股权众筹的“五四三二一”方案

  当前,中国实体经济发展还面临着诸多问题,如股权融资比例偏低、间接融资占比过高、去杠杆压力持续增加等。

  姚余栋对此认为,今后一个时期内的重要任务就是大力发展金融创新,通过众筹模式,满足部分企业的股权融资需求。

  同时,姚余栋指出,股权众筹要遵循“五四三二一”方案:“五”是将股权众筹打造成中国资本市场的“新五板”,即主板主要服务于大型企业,中小板和创业板服务于大中型企业,新三板服务于国内各科技园区内中小企业,四板服务于地方辖区内中小企业,股权众筹作为新五板,通过互联网技术手段打破融资的空间障碍,更好地服务中国小微企业的股权融资。

  “四”是根据投资者风险偏好、风险承受能力和资金实力,对投资者层次进行合理划分,按照“公募、小公募、大私募和私募”四个层次。

  “三”是根据融资企业的不同发展阶段和融资需求大。诔锲教ǚ治爸肿硬、天使层和成长层”三个层次。

  “二”是坚守两个底线,既不设立资金池、由第三方银行进行资金托管,也不提供担保。

  德国商业银行近日发布的一则报告再次让债市成为焦点。报告称,中国债市年底大跌概率现已从6月的接近零上升至20%。

  近期,“资产配置荒”蔓延,公司债发行“井喷”。Wind数据显示,今年前8个月,公司债发行量是去年同期的2倍之多。

  有业内人士认为,资金从股市大量流入债市,以及“双降”释放的流动性,使中国当前的债市像沪指的5000点,背后隐藏着较大的风险。

  对此,大同证券首席策略分析师胡晓辉对《每日经济新闻》记者表示,“现在把债市定义为(沪指)5000点,之后会不会涨到7000点?这谁也不知道。目前,从资金供给、流动,以及国家政策等多角度来看,不能轻易定义债市已见顶,债市还会持续走牛,且未来发行利率会继续保持下行。”

  胡晓辉同时表示,目前,投资者较佳的选择是现金为王,或以货币基金作为配置方向,待经济明朗再做新的配置,“不能说债券一定非:,其也存在一定的风险。”

  公司债利率屡创新低

  近两个月,债市整体呈现小幅上涨之势。中国债券信息网显示,中债-新综合指数7、8月份连续两个月上涨。

  其中,公司债的发行更是呈现“井喷”。Wind资讯数据显示,截至今年8月,上证所共计发行公司债514只,发行总规模约为2762.5亿元,而去年同期的328只公司债总规模为829.2亿元。

  同时,公司债的发行利率则屡创新低,甚至出现公司债与国开债利率倒挂的现象。9月25日,万科发行的今年第一期50亿元5年期公司债的票面利率为3.50%,创历史新低。《每日经济新闻》记者注意到,万科并不是第一家5年期公司债利率跌破4%的公司。此前9月18日,上海世茂建设有限公司宣布成功发行60亿元5年期公司债,票面利率为3.90%;而广州越秀集团发行的5年期公司债,利率也不足4%。

  对此,胡晓辉表示,目前迫切需要资金进入实体经济,而不是在体外空转。除了银行贷款、信托等渠道,债券也是主力通道,尤其这几年,更是得到了市场的重视,“日前,美国10年期国债的收益率已经跌破2%,未来债券发行的利率会继续保持下行,这有利于我们的实体经济发展。”

  根据Wind资讯数据,自2015年6月以来,公司债利率逐月下行,9月公司债的票面利率平均为4.5412%,而去年同期为6.2569%。胡晓辉指出,在这一轮资产配置荒中,那些资产质量佳和盈利能强的企业将更加受益。

  警惕债券加杠杆风险

  今年以来,随着ST湘鄂情债因无法按时、足额筹集资金偿付应付利息及回售款项,构成实质违约,其他债券违约现象也是时有发生。

  同时,据多家媒体报道,面对越来越低的债券利率,机构为盈利常会加杠杆。一位债券阳光私募总经理表示,比如,机构在交易所用1亿元的资金,去买1亿元的债券,然后通过质押,又可以拿回七成资金,也就是7000万元回来,然后再去购买债券。如此循环往复,1亿元的资金做得好时,可以买到4亿~5亿元债券。

  在此背景下,关于信用债市场“过热”甚至存在泡沫的声音不断出现。

  对此,胡晓辉表示,债市的杠杆主要分为私下杠杆、券商杠杆和伞形信托杠杆。前两者目前都有所下降,处于合理状态。而后者,据悉信托合约基本上签署于2014年9月到11月,国庆节前数据显示,69%已被清理,所剩不多;到11月份,通过伞形信托加的杠杆基本也就没有了,所以影响也不会很大。

  招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮则表示,对这一问题不能一概而论,也不能用静态的视角来观察,信用债仍是目前资产配置荒下的优先选项之一,因此资金追逐信用债有其必然性。但银行间与交易所信用债情况有所不同,未来资金面波动所引发的潜在风险也值得关注。“由于资金极为便宜,加杠杆赚取更高收益成为信用债操作的优先策略,而交易所市场入库可质押的便利模式,对加杠杆起到了推波助澜的作用;因此,一旦未来资金面出现异常波动,基金、券商等交易所参与机构将面临降杠杆压力,降杠杆压力一旦兑现,将引发对交易所信用债的抛售。”刘东亮说。

  胡晓辉认为,债券市场走熊的条件短期内不成立,其将继续走牛,至少是在市场的中后期,但绝不能说这已经见顶了。

  “一”是一条红线,即在现有法律未修订的情形下,不能穿透《公司法》和《证券法》规定的股东人数200人的法律红线。

  “目前,国家正在进行的《证券法(修改草案)》已经将股权众筹纳入立法,为股权众筹的规范发展预留了制度空间,提供了法律保障,但还可以在中介机构规范发展、投资者保护机制建设等方面作进一步的完善。”姚余栋说到。(完)

  其做出这一判断的理由是:首先,从商品供给角度看,由于IPO暂停,企业通过发债融资的速度远远大于过去,尤其是近两个月,且由于股市行情低迷、P2P成交等处于相对萎缩的状态,资金的供给远远大于债券发行所需;其次,从宏观经济学角度来看,债市与股市、黄金市场互为波峰波谷。“从目前情况来看,现在通胀在回落,处于通缩状态,市场不支持黄金走牛,股市的持续低迷,反衬着债市是走牛的。”胡晓辉表示。

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